在前面的分析中，我们提到过5月前后有企稳反弹的预期，虽然长协价格的压制在短时间内仍然起到了抑制作用，但却不能改变现货基本面缺口已经出现的事实。不过本周现货反弹的力度，也确实超过了我起初的预期。

在本周一中午做出现货市场异动的提示后，市场对反弹高度的分歧也越来越多，对此，我们觉得本次反弹，并不局限于是情绪导致的短暂报复反弹，而是供需矛盾积累已久，集中爆发所致。后期的现货涨价高度绝不是-，就能够通过价格去解决缺口问题。

这次我们省去了一些文字的表述，直接用对比来反应阴历年后与即将迎峰度夏的市场状态。在缺口的背后，核心矛盾点在于进口煤前4个月用量透支过度，而这部分的缺口，只靠价格和大秦线检修恢复后的调入量补充，并不能完全弥补。进口额度的不足和限制已经在海外发运量中有所体现，今年夏季厄尔尼诺影响有一定的概率即将结束，水电发力不足，和经济复苏放开了供需缺口。

下游终端开始打着如意算盘，前期通过透支进口额度，趁着疫情期间的低日耗压力国内煤价重心，以此为筹码，向煤企讨要最有利的长协条款，在进口额度用尽之前签订长协，用长协补足进口煤透支后的后续用煤量。可惜事与愿违，在最后时刻大神咬住了牙，并没有接受长协签订方案，长协签订就此落空，恰逢日耗近期暴增，进口问题再次强调严控，国内也因为价格问题出现亏损，能源局稳市场控产量。面对旺季提前到来的供应缺口问题，目前各大电采购前置，进口煤缺失，长协煤未签定，只能选择进一步加大对市场煤的采购量，迎峰度夏前尽可能要补足至去年同期水平，所以我们认为本次的市场价格并不会仅仅是昙花一现，而是会产生一波较大的涨幅行情，9月之前很难走弱反转。

期货方面，下游终端加快前置补库的节奏在所难免，而问题的主要矛盾点在于进口煤额度不足，明年一月进口额度重新释放，我们之前推荐的9-1,7-11,9-11中期正套策略，目前价差未充分体现近强远弱矛盾，继续维持多配，空配11与01。

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