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作者

布劳克琴

编辑

门人运营

小石头风清扬

四月份ETH的收益表现远超BTC，ETH-BTC交易对汇率从0.0一路上涨至0.06，市场上有关“以太坊市值超越比特币/Flippening”的口号和观点又开始活跃起来。但值得注意的是，“以太坊市值超越比特币/Flippening”的这个口号在年就产生了，当时牛市阶段，虽然比特币一直稳坐币王宝座，但其的市值占比不断下降，许多以太坊爱好者就灵机一动，喊出了“Flippening”的口号，认为以太坊依靠其智能合约平台的无限可能，能够实现弯道超车。不过这几年依旧是被比特币压制得服服帖帖的。那为何这阵子口号又继续喊起来了呢？当然不是ETH-BTC交易对汇率上涨的原因，甚至汇率上涨是果非因，本质上是以太坊社区内外的用户预见了未来以太坊基本面的优化，强化了对以太坊的信心，而价格汇率自然就是信心的外在表现。而这种基本面的优化，可以分为两类：1.经济基本面：PoS过渡、EIP提案执行、ETH成为通缩货币。2.生态基本面：DeFi、NFTs等生态的繁荣以及传递出来的无限可能性；下文，我们将深入详细分析这两种基本面，试图分析一下“以太坊市值超过比特币”未来的可能性。「经济基本面」PoS过渡+EIP提案执行=ETH转变为通缩货币；ETH通缩货币+作为生态基础货币所产生的货币溢价=UltraSoundMoney（终极健全货币）以太坊在PoW阶段，ETH更多的是效用型代币，最主要的作用就是充当Gas用于支付手续费。在生态应用的繁荣下，ETH作为以太坊生态的基础代币，也捕获着些许货币溢价。当前ETH的总量没有上限，每日PoW区块奖励发行约1,ETH，年通胀量约为4,,ETH，年化通胀率约为4.2%。作为总量不断上涨的币种，以太坊除了充当手续费的效用以及捕获自身作为基础代币的货币溢价，很难捕获其他方面的价值，特别是在价值存储这一块价值。而比特币作为总量恒定的代币，其代币价值就能充分捕获着“价值存储”这一块的货币溢价。EIP如果EIP提案顺利在7月份执行，那么ETH将踏出作为通缩货币的第一步。EIP提案将原本的Gas手续费结构分为两部分：基础手续费（BaseFee）和矿工小费（Tip），其中基础手续费将全部销毁：?根据以太坊协调员JustinDrake给出的参考参数，基础手续费预计占据手续费结构中的70%；?参考借鉴当前以太坊的每日手续费收入为10,ETH；?那么EIP提案执行后，每年销毁的手续费大约为10,*65*0.7=2,,ETH；?通胀率大致从4.%下降为2.1%；由上可知，理想状态下，若EIP成功执行，ETH相当于执行了一次减半，通胀率将下降至2.1%，接近当前的比特币通胀率1.8%。PoS过渡到PoS是ETH成为通缩货币的第二步。若届时以太坊网络成功切换到PoS，那么：?不再有PoW出块奖励，网络唯一的通胀来自于增发奖励给验证者节点的ETH；?目前存储合约中已经约4.4METH，我们假设届时质押合约余额将达到10METH，根据官方给出的数据，届时的通胀量约为,ETH，通胀率约为0.42%；?值得注意的是，EIP提案每年会销毁约2,,ETH，抵消PoS每年,ETH的通胀奖励，也就是说，过渡到PoS后，结合EIP提案，ETH每年将减少约2,,ETH，每年约通缩1.7%。至此，在EIP提案和PoS转型的助攻下，ETH将进入总量通缩的时代。目前圈内都认为总量恒定的比特币是一种健全货币，那么进入通缩的ETH，将是一种终极货币，即"UltraSoundMoney"这个叙事的由来。其实在以太坊国外社区，最早正式公开讨论这个叙事的，应该算是知名以太坊爱好者社区Bankless与以太坊协调员JustinDrake的访谈视频，从那时候起（月22日），这个叙事才正式开始流传开，而ETH-BTC交易对的汇率，也是从那时候开始上涨的，也算是一种价格发现了。因此，综上所述，从经济基本面来看，EIP的执行以及PoS的切换，将从根本上改变ETH的货币政策，使其具备与BTC一样的价值存储属性。而除了价值存储的功能，ETH还拥有BTC无法拥有的繁荣生态。「生态基本面」现在的比特币还是以前的比特币，凭借着“数字黄金”的叙事，巩固着价值存储的地位。不过，现在的以太坊，就不再是以前的那个以太坊了。以太坊摸索出了DeFi这条明路，不断搭建完善着生态体系中的金融乐高。现在，我们有了交易量流动性可媲美中心化交易所的DEX，有了各式各样的借贷协议、合成资产协议、预言机系统、衍生品交易平台、算法稳定币协议以及突然火爆起来并自主出圈的NFTs……DeFi用户量自年起突飞猛进，如今已经成功突破两百万用户。DeFi用户量突破两百万

来源：DuneAnalyticsDeFi总锁仓价值屡创新高，目前总锁仓价值约亿美元。DeFi总锁仓价值

来源：DeFiPulse尽管现在以太坊生态一片繁荣，但是我们知道，一切还早，以太坊的链上商业才刚刚开始，以太坊的全球金融经济体的愿景才刚刚起航，而作为这个庞大的商业经济体上的基础货币，将会有大量的使用需求，结合上文ETH总量有限甚至通缩的情况，这种供需关系势必在ETH价格上有所体现。「Flippeningis



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